金融寒流搅动全球经济格局

“救市”！随著华尔街将它的金融风暴一波波劲吹到全球各大经济体，“救市”成了当今世界最流行的语汇。从美国到欧洲、从澳洲到亚洲，危机从一个领域扩散至另一个领域，从一个地区传导至另一个地区。不少非美投行人士越来越感到寒冷，他们不知道，这场遍及全球的金融风暴还要刮到哪裡，将会刮到何时？

华尔街：游戏玩不下去了

这场起於信用等级较低的房贷债券危机，只消一年时间，便迅速蔓延。楼市、股市、企业、银行，无论是金融资本还是实体產业，流动性紧缩像个时代的魔咒，悬在危机中心的每个人头上。断线的资金链，无论是对金融机构还是大小企业，都是倒闭破產的最大危胁。华尔街五大投行的倒掉和转型，金融机构忙不迭地卖身，这些巨变一再向人们宣示：昔日令人艷羡的华尔街游戏如今玩不下去了。

中国宏观经济学会秘书长、招商证券宏观经济顾问王建9月底在北京举办的 “2008中国经济预测秋季论坛”上说，次贷危机產生的根源，实际上并不是在今天，也不是在几年前，是在冷战结束之后就形成了的。他分析说，冷战结束之后，中国、印度等发展中国家拥有较低价格的生產要素，导致以美国为代表的发达国家全面失去產业竞争力，没办法进行传统的物质產品生產，被迫寻找新的生產形态，也就是生產金融產品来跟发展中国家进行物质產品交换。

这就要求发达国家创造的金融產品是其他国家愿意接受的產品：產品价值不断提高，而且可以保值增值。王建说：“这样，美国在1990年代基本上靠著新经济概念圈钱，把全球的钱往美国圈。新经济概念在2000年破了，就开始搞房地產泡沫。先是正常人贷款买房子，然后再转成债券。到了2005年正常人的贷款需求基本到头了，他们又开始发次贷，把没有信誉的人也动员起来买房子，把次贷转成次债。到2007年，这些次债该还了，可陆陆续续这些该还的债务还不了了。”

他分析，次贷危机发生后，美国想用一些办法把资金窟窿堵上，“但现在，堵恐怕已经堵不了了”，因为各大金融机构的资金都被拿走放贷款了，信心丧失，人们对既有金融资產甚至要打个4、5折来估值，资金缺口越来越大，很难救过来。人们看清了这一点，就不情愿继续往美国填钱，最后的结果是，美元丧失信誉，继续贬值。

以往为人称道的华尔街投行的金融衍生品创新如今在危机中褪尽了所有光环，转而成为形象委琐的罪魁祸首。不止是王建，和讯网首席分析师文国庆说：“美国的金融创新在功能上，最大优势不是规避全世界的风险，而是规避美国的风险。这场危机的最大根源，是全世界已经意识到了这一点，就是已经开始逐渐地不买美国的账了。它的金融创新还是不是可以持续下去，是非常有疑虑的问题”。在他看来，以往华尔街大佬摆弄的那些高深的金融衍生品，就像皇帝的新衣，当世人连这些最隐秘的东西都看清了，这场游戏就结束了。

金融动盪促全球利益调整

但是，全球各大经济体的醒悟实在太晚，华尔街金融游戏的交接棒早已传给了美国以外的世界，危机在不断扩散著。中国总理温家宝当地时间9月24日在第63届联合国大会上发言时表示，美国次贷危机引发了国际金融市场剧烈动盪，全球经济前景不容乐观。他在作一般性辩论发言时指出，当前国际金融动盪，已经波及许多国家，影响还会加剧。

中国人民大学经济学院日前发佈宏观经济分析与预测报告说，此轮全球经济调整不同於以前，是在金融资本主义、工业资本主义与发展中国家这样一个三层全球经济结构背景下出现的，是在全球经济处於下行区间、次贷风波蔓延、大宗產品价格急剧上涨以及高通胀压力的环境下展开与继续。对於次贷中心区以外的国家来说，除了次贷危机中投资存量的直接损失外，金融危机波及的周边国家还将遭受三个方面的损失：

一是美元贬值使周边国家的外匯储备缩水，大宗產品价格上涨带来的进口价格损耗让缩水的外匯储备进一步降低实际购买力；二是进口成本急剧增加加大这些国家的通胀压力，加之外部需求下降，令次贷波及的周边国家企业利润和经济增长速度受压；三是金融风暴加剧了国际金融市场资金流动的不确定性，给周边国家的盯住匯率制度造成压力。总之，这些负面因素会在中短期恶化受影响国家的经济基本面，降低金融系统的资產质量，增加金融体系的系统性风险，对各国的宏观金融风险管理提出严峻挑战。

报告认为，由於工业化国家的技术密集性特徵能够在一定程度上缓解大宗產品价格上涨的冲击，但高速发展的发展中国家，尤其是外贸依存度高、出口製造加工品并进口大宗產品、有大量外匯储备的国家就更难以抵御由美元贬值和大宗商品价格投机带来的成本冲击，因此受华尔街金融危机的害更为深重。

报告还特别指出：此番危机的成本释放渠道不同於以往仅通过贸易条件改变或仅通过货币危机的形式，而是呈现出“资本流动 大宗商品价格 贸易条件”的组合式渠道，而金融渠道是其主线，“通过金融渠道来调整全球利益成为当前和未来的发展趋势。”

危机中长期扩散

中国人民大学经济学院王晋斌教授以美元币值举例说：“大宗商品的价格上涨有多种原因，但是美元国际货币体系下金融市场的行为是引起大宗商品价格上涨和能源价格上涨的主要原因，我们认为未来一段时间内，大宗產品价格仍存在高位运行的上涨风险。”他表示，美元贬值是降低美国经济外部不平衡和推动美国经济增长的重要手段，所以“美元贬值的趋势还会延续。”加上其他连带不利因素的扩散，他判断说：“从目前的情况来看，次贷危机的成本分担和消化还需要延续一段时间。”

美元贬值则被王建视为危机扩大的结果，“如果美元崩溃了美国就真的崩溃了。”王建说，“美国这次如果有数十万亿美元的财產窟窿的话，恐怕很难在短期内走出来。”经济学家成思危则认为，金融危机还没有发展成经济危机，目前来看，“美国政府和世界各国政府就是要防止金融危机转成经济危机”。但是中国银监会主席刘明康则在夏季达沃斯论坛上表示，只靠美国的一揽子救市计划是不够的，“世界金融出现的这场动盪肯定会使世界实体经济受到影响。”

而对於受害更深的发展中国家来说，王晋斌认为：“从目前的情况来看，次贷危机的成本分担和消化还需要延续一段时间”，因为技术进步的周期性、基础能源价格维持高位的时间的不确定性，以及全球经济增长下滑与高通胀压力等几方面负面影响共同决定了此轮全球经济调整的中长期特徵。